隨著(zhù)國際油價(jià)重返高位，煤化工的經(jīng)濟性愈發(fā)凸顯。
2018年以來(lái)，行業(yè)內的上市公司普遍取得了驕人的業(yè)績(jì)。數據顯示，48只煤化工概念股2018上半年合計凈利潤為234.44億元，較上年同期增加93.79億元，同比增長(cháng)66.68%。這也是煤化工板塊近5年以來(lái)同期的最好業(yè)績(jì)。煤化工行業(yè)的主要產(chǎn)業(yè)鏈包括煤—合成氨—尿素、煤—甲醇—丙烯/乙烯、煤制乙二醇等。這些終端產(chǎn)品不僅是煤化工，同時(shí)也是石油天然氣化工產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)物。在油價(jià)、氣價(jià)不斷攀升的情況下，煤炭?jì)r(jià)格卻旺季不旺，兩者的價(jià)差持續演繹，煤化工的成本優(yōu)勢就會(huì )不斷凸顯。此外，基于我國“富煤貧油少氣”的能源稟賦，以及進(jìn)口大量原油與天然氣對于外匯儲備的壓力，煤化工的戰略
地位不可或缺，其重要性有望得到提升�？梢灶A見(jiàn)的是，未來(lái)幾年國際油價(jià)如果繼續維持高位，煤化工行業(yè)將保持長(cháng)期的景氣。
門(mén)檻提高
煤化工行業(yè)涉及到高污染，煤炭也是國內產(chǎn)能過(guò)剩的重要原材料之一，在環(huán)保整治和供給側改革的大背景下，煤化工行業(yè)受到政策諸多限制，從而使得該行業(yè)的門(mén)檻大大提升。
2018年以來(lái)，先有中海油百億煤制氣項目遭遇“流產(chǎn)”、華電集團1元“甩賣(mài)”旗下煤化工公司，再有江西宣布年內將暫停受理新建煤化工項目，其背后正是煤化工門(mén)檻提高的結果。
首先是環(huán)保。一直以來(lái)，環(huán)保都是煤化工發(fā)展無(wú)法避開(kāi)的話(huà)題，煤化工的特性決定了其生產(chǎn)過(guò)程中伴隨大量三廢的產(chǎn)生，停產(chǎn)整改屢見(jiàn)不鮮。
在環(huán)保政策日趨嚴格的大背景下，部分環(huán)保處理不到位的煤化工項目，將遭遇到更為嚴格的環(huán)保監管，其產(chǎn)能也會(huì )受到相應影響。此外，更為嚴格的水資源管理和節能減排政策也限制了煤化工項目獲得用水、用能、環(huán)境指標，一定程度上也這限制了新項目的建設和新產(chǎn)能的增加。
其次是供給側改革。我國煤炭行業(yè)去產(chǎn)能步伐不斷加快，這使得煤炭生產(chǎn)企業(yè)的利潤持續提升，但也給煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)了壓力。目前，國內煤價(jià)維持在0.1元/大卡，較行業(yè)去產(chǎn)能前上漲了約150元/噸，這使得煤化工行業(yè)的平均成本普遍上升。部分技術(shù)落后，成本較高的煤化工項目面臨盈利的壓力。
另一方面，煤炭去產(chǎn)能政策也加大了對煤炭新增產(chǎn)能的控制，煤炭礦區總體規劃批復、產(chǎn)能核準等進(jìn)一步大范圍延緩，煤化工項目沒(méi)有用煤指標，一些改擴建、新建項目無(wú)法上馬。部分嚴重地區，煤化工企業(yè)甚至遭遇煤炭荒，只能舍近求遠使用外地煤炭，使得成本大大提高。
嚴格的環(huán)保要求和煤炭供應等因素，已經(jīng)將部分企業(yè)阻隔在外。煤化工行業(yè)的盛宴雖然誘人，但并非所有企業(yè)都能享受。
集約經(jīng)營(yíng)
煤炭的化學(xué)屬性決定了在變成化工品過(guò)程中需要補充大量的能量和水，排放大量的碳，因而煤化工項目的公用環(huán)節投資非常高。
研究顯示，相比一套煤制油和煤化工核心裝置本身，其周邊的環(huán)保、輔助、備用等設備投資更大。將各種產(chǎn)品充分利用，能夠實(shí)現項目的價(jià)值最大化。
在此背景下，規�；�、集約化的化工園區往往可以帶來(lái)更低的平均成本和更高的效益。項目的規模越大，噸產(chǎn)品所分攤的環(huán)保、電力等公用成本越低。此外，煤化工項目還伴隨大量的電、熱、蒸汽等副產(chǎn)品，通過(guò)集約化的化工園區，將各種產(chǎn)品充分利用，能夠實(shí)現項目的價(jià)值最大化。
魯西化工(000830.SZ)是國內優(yōu)質(zhì)的煤化工龍頭企業(yè)，魯西工業(yè)園的發(fā)展位于全國前列，園區內產(chǎn)業(yè)鏈條一體化優(yōu)勢明顯，各裝置之間上下游互為原料，循環(huán)利用，并且通過(guò)管網(wǎng)密閉輸送，安全高效，降低運輸成本。
山東省政府的化工園區規劃提出，計劃在現有入園率20%的基礎上，力爭到2022年達到40%，園區外嚴禁新建、擴建化工生產(chǎn)項目。魯西化工作為山東省第一批入園的32家化工園區之一，具有先發(fā)優(yōu)勢。
2017及2018上半年，魯西化工的歸母凈利潤分別實(shí)現了672.0%、212.07%的增長(cháng)。其加權凈資產(chǎn)收益率從2016年的2.41%提升到19.11%。
技術(shù)為王
2004-2015年間，煤化工行業(yè)從無(wú)到有，曾經(jīng)歷了一場(chǎng)投資的爆發(fā)期。許多煤化工項目大干快上，而實(shí)際投產(chǎn)項目卻占總投資20%不到。
環(huán)保與技術(shù)問(wèn)題使諸多項目面臨持續不斷的運營(yíng)困境，引致工期延誤、停產(chǎn)整改、資金運作困難等。而在正式投產(chǎn)的項目中，真正能夠做到環(huán)保和盈利兼顧的項目，則更是屈指可數。
技術(shù)因此成為決定煤化工項目成敗的關(guān)鍵因素之一。在煤化工行業(yè)中，華魯恒升(600426.SH)憑借其技術(shù)優(yōu)勢成為了行業(yè)公認的煤化工成本最低標的，其先進(jìn)的水煤漿氣化工藝，相對傳統工藝可以節約成本約300元/噸。
公司的大氮肥項目是我國首套具有自主知識產(chǎn)權的國產(chǎn)化技改示范項目。最近幾年，公司每年的研發(fā)費用一直保持在3億元左右，占到年收入的3%-4%。
技術(shù)實(shí)力保障了華魯恒升優(yōu)勢的盈利水平。雖然其產(chǎn)品是化肥等大宗化工品，要承受的周期波動(dòng)較強，卻可以保持長(cháng)期競爭力。
最近5年以來(lái)，公司的加權凈資產(chǎn)收益率持續保持在10%以上。目前，華魯恒升可以根據市場(chǎng)行情靈活調整合成氨和甲醇的生產(chǎn)比例，實(shí)現了利潤的最大化，也增強了抗擊市場(chǎng)風(fēng)險的能力。
同樣受益環(huán)保與供給側改革政策的影響，2018上半年公司的各類(lèi)產(chǎn)品普遍漲價(jià)，公司的毛利率和凈利潤均實(shí)現了10%以上的增長(cháng)，歸母凈利潤同比增長(cháng)了207.98%。
(文章來(lái)源：英才)
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